Metodologia de benchmarking de custos Fastmarkets Analytical Cornerstone

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A metodologia de benchmarking de custos da Fastmarkets RISI normaliza as diferenças regionais de custos entre fábricas de celulose e papel e máquinas que operam em todo o mundo. Isso é feito para fornecer aos profissionais da indústria de celulose e papel uma base consistente e confiável para comparar a competitividade de custos de uma ou mais fábricas com outras que produzem os mesmos tipos de celulose ou produtos em diversas regiões do mundo.

A competitividade de custos nos mercados de celulose e papel é geralmente determinada pela comparação dos custos de produção em caixa das fábricas e das máquinas. O custo de produção em caixa de uma fábrica é calculado com base nos custos diretos de fabricação de um produto — ou seja, somando o consumo de todas as categorias de despesas naturais e ajustando-se às diferenças regionais de custos, diferenças de configuração e desempenho operacional.

Custo de fabricação em dinheiro = fibra + produtos químicos + energia + mão de obra + manutenção + materiais

Os três principais usos dos dados de comparação de custos são:
 

1. Identificar os produtores de baixo custo em um determinado mercado. Esses produtores geralmente são os líderes de preço e podem impactar significativamente os preços de mercado.
2. Identificar fábricas com risco de fechamento em um determinado mercado. Essas são produtoras de alto custo, que excedem em muito a média de custo do mercado.
3. Identificar a origem das diferenças de custo entre os produtores. Não só é útil identificar os produtores com custos altos e baixos em um mercado, como também é importante identificar os fatores que impulsionam essas diferenças.

Uma visão geral do processo de comparação de custos

A análise comparativa de custos é um processo contínuo de comparação dos custos de fábrica e de máquinas de produtores de celulose e papel em todo o mundo. As informações obtidas por meio desse processo identificam a causa e o grau de variação nos custos operacionais de produção entre esses ativos. Esses dados podem então ser usados para melhorar o desempenho, identificar riscos e avaliar ativos.

A metodologia de comparação de custos envolve duas etapas principais: coleta de dados e cálculo de custos.
 

Etapa I: Coleta de dados

Os dados são normalmente coletados de três fontes principais: fontes internas, pesquisa original e fontes externas.

1. Fontes internas

Os analistas de benchmarking Fastmarkets RISI utilizam dados de diversas fontes internas para construir uma estrutura básica para seus cálculos de benchmarking de custos. Esses dados, em nível de fábrica e máquina, são considerados por muitos como os mais abrangentes e precisos disponíveis no setor, pois são coletados por uma equipe global de editores, economistas e analistas.
 

• Os custos regionais e as variáveis de mercado monitorados pelos economistas Fastmarkets RISI para uso em previsões e análises de mercado são utilizados pelos analistas de benchmarking como padrão para avaliar fábricas e máquinas. Cada fábrica é avaliada individualmente quanto às variações de custo que se desviam dessas médias de mercado. As variações são identificadas por meio da coleta de informações específicas da fábrica e da máquina, geralmente enviadas à Fastmarkets RISI em comunicados de imprensa e relatórios de fábricas, fornecedores e outras organizações. Por exemplo, uma empresa de energia elétrica pode divulgar um comunicado de imprensa informando que planeja comprar toda a energia excedente produzida por uma determinada fábrica. Os analistas de benchmarking investigariam essa informação para descobrir quanto a fábrica economizará em seus custos de energia, a fim de fazer ajustes em seu relatório de benchmarking.
• Notícias sobre projetos especiais de usinas, novas capacidades, paralisações, investimentos de capital e outros eventos importantes são divulgadas diariamente pela equipe global de notícias da Fastmarkets RISI. Essas informações, quando relevantes para os processos de produção, custos ou lucros de uma usina, são utilizadas por analistas de benchmarking para ajustar o relatório de benchmarking da usina. O forte relacionamento da Fastmarkets RISI com os principais produtores e fornecedores do setor em todo o mundo nos permite obter consistentemente os detalhes necessários para realizar esses ajustes em tempo hábil.
• Todos os analistas de benchmarking Fastmarkets RISI dedicaram parte de suas carreiras trabalhando como engenheiros de processo em fábricas de celulose e papel ao redor do mundo. Essa experiência os torna profundamente familiarizados com os equipamentos e processos utilizados por diferentes tipos de fábricas de celulose e papel. Isso também torna os analistas de benchmarking Fastmarkets RISI excepcionalmente qualificados para identificar o impacto de novos equipamentos, atualizações e melhorias em máquinas existentes e conversões para novos tipos ou produtos adicionais nas operações das fábricas. Todas essas mudanças são incorporadas aos relatórios de benchmarking. Os analistas Fastmarkets RISI mantêm seu conhecimento sobre os processos das fábricas e aprendem sobre o impacto de novas tecnologias visitando fábricas regularmente, além de aproveitar seus relacionamentos com fornecedores do setor.

2. Pesquisa Original

Todos os anos, Fastmarkets RISI realiza pesquisas com gerentes, supervisores e executivos que trabalham em fábricas de todo o mundo sobre os processos de produção, pessoal, detalhes dos equipamentos e outras informações relevantes de suas empresas. Embora os dados coletados sejam abrangentes e muito detalhados, Fastmarkets RISI toma medidas adicionais para garantir que as informações enviadas sejam não apenas completas, mas também precisas.

Caso um questionário seja devolvido incompleto ou não seja devolvido, Fastmarkets RISI se empenha ao máximo para entrar em contato com a empresa responsável pela fábrica e coletar as informações faltantes. Isso geralmente é feito no idioma nativo da pessoa responsável pela fábrica para garantir maior precisão. Fastmarkets RISI conta com falantes nativos de diversos idiomas, incluindo chinês, inglês, finlandês, francês, alemão, português, espanhol e outros.

3. Fontes externas

Para fins de comparação e para preencher eventuais lacunas nos dados das fontes acima mencionadas, Fastmarkets RISI conta com uma ampla rede de contatos do setor. Informações disponíveis publicamente, como dados governamentais, relatórios de empresas, diretórios do setor e literatura especializada, também são utilizadas.
 

Etapa II: Cálculo de custos

Parte I: Identificar os custos a serem calculados

Após a coleta de dados, o próximo passo é utilizá-los para calcular os custos. A fase de cálculo de custos começa com a identificação dos pontos de dados que têm um impacto econômico substancial no setor. Na indústria de celulose e papel, os fatores econômicos mais importantes são os custos de produção (caixa), os custos de entrega, os custos de capital e as despesas de vendas, gerais e administrativas (SG&A). A competitividade de custos é avaliada comparando-se esses custos separadamente, considerando cada fábrica e máquina individualmente, ou somando-os para determinar o custo total de fábricas e máquinas específicas.

As definições para esses cálculos de custo são as seguintes:

O custo de fabricação em dinheiro é calculado com base nos custos diretos de fabricação (ou seja, fibra, produtos químicos, energia, mão de obra e manutenção) para produzir uma tonelada de produto.

O custo de capital é calculado com base no histórico de investimentos (despesas de capital) da fábrica, como modernização de máquinas, aquisição de novas máquinas, inclusão de novas linhas de produção, etc. A depreciação anual e as despesas de manutenção capitalizadas não contabilizadas nos custos de produção em caixa também são incluídas.

O custo de entrega é o custo associado ao transporte de um produto acabado até um destino por caminhão, barco ou ferrovia. Fastmarkets RISI utiliza as principais cidades de destino da indústria global de celulose e papel e, em seguida, calcula os custos de transporte/entrega para todas as fábricas que enviam produtos para esses locais.

As despesas de Vendas, Gerais e Administrativas (SG&A) incluem todos os custos indiretos incorridos para operar uma fábrica, exceto custos de capital e caixa. Essas despesas indiretas incluem salários de funcionários (funcionários que trabalham para mais de uma fábrica, como pessoal de vendas e marketing ou executivos seniores), impostos prediais locais não pagos em nível corporativo, mas sim em nível da fábrica, e custos indiretos de construção não diretamente relacionados à produção, como o aquecimento de escritórios em uma unidade de produção. Fastmarkets RISI também inclui o custo de entrega e a despesa com estoque em seu cálculo de SG&A.

Assim, a equação para determinar o custo total é:

Custo total = custo em caixa + custo de capital + custos de vendas, gerais e administrativos

Parte II: Cálculo dos custos para cada fábrica no mercado

Uma vez identificados os componentes econômicos que têm o maior impacto no setor, o próximo passo é calcular esses custos para cada grande usina do mundo. Fastmarkets RISI utiliza uma abordagem exclusiva para calcular os custos de cada usina que avalia. Ao contrário de outras empresas que usam um conjunto padrão de fórmulas para calcular os custos de todas as usinas, os engenheiros de processo experientes da Fastmarkets RISI criam fluxogramas personalizados para cada usina individualmente, a fim de identificar seus processos de fabricação e energia (entradas e saídas). Essas informações são a base para a criação de balanços de materiais e energia, utilizados para calcular o consumo de insumos das usinas e, consequentemente, os custos operacionais e de capital. Esses cálculos são feitos manualmente pelos engenheiros Fastmarkets RISI para garantir a geração dos dados mais precisos para cada usina. Por esse motivo, Fastmarkets RISI emprega engenheiros experientes e qualificados que trabalharam em usinas ao redor do mundo e, portanto, são capazes de mapear com precisão cada usina com base em sua configuração específica.

Após a estimativa dos insumos de consumo para cada fábrica por um engenheiro, esses valores são multiplicados pelos custos unitários regionais ajustados para o mercado geográfico, a fim de se obter o custo de produção em caixa para cada fábrica. Geralmente, fábricas e máquinas localizadas nos mesmos países ou regiões do mundo, que produzem os mesmos tipos de produtos ou produtos de qualidade inferior, são comparadas para determinar a competitividade de custos em mercados específicos.

Os custos de capital são modelados de acordo com os investimentos de capital de cada fábrica.

A modelagem dos custos de distribuição (entrega) baseia-se em diferentes modais de transporte, distâncias e nas diversas taxas de frete de diferentes mercados regionais e rotas marítimas. Esses cálculos são realizados para cada usina principal em cada mercado regional, a fim de gerar um relatório de referência para cada uma. Os dados são então carregados no software proprietário de análise comparativa de custos da Fastmarkets RISI, o Analytical Cornerstone 4.0, e utilizados para realizar comparações entre usinas e máquinas com base nas diversas variáveis de custo descritas acima.

1. Cálculo dos custos de produção em dinheiro

O custo de produção de uma fábrica é um fator importante para determinar sua competitividade de custos. Quando cada fábrica é balanceada utilizando uma metodologia consistente, é possível modelar os valores de consumo para os fluxos de insumos que contribuem para o cálculo do custo de produção.

Fastmarkets RISI equilibra massa (matérias-primas) e energia com base nas categorias de despesas naturais mais importantes que afetam os custos diretos de fabricação: fibras, produtos químicos, energia (combustíveis e eletricidade), mão de obra, manutenção e materiais. Os insumos de consumo são então multiplicados pelos custos unitários regionais ajustados para o mercado geográfico, a fim de derivar os custos de produção em caixa para cada fábrica.

Os custos operacionais de uma fábrica são normalmente afetados pelos seguintes fatores: despesas naturais (custos diretos de fabricação), fatores regionais, configuração da fábrica e desempenho operacional.

O conceito de balanço de massa e energia do Fastmarkets RISI baseia-se nas categorias de despesas naturais mais importantes que afetam os custos diretos de fabricação: fibras, produtos químicos, energia (combustíveis e eletricidade), mão de obra, manutenção e materiais.

i. Categorias de Despesas Naturais — Custos Diretos de Fabricação

a. Custos da fibra

O consumo de fibra de madeira é baseado nos rendimentos típicos e/ou conhecidos do processo de polpação utilizado na fábrica.
Diversas variáveis são consideradas no cálculo do consumo de madeira para fábricas de celulose: quantidade de cavacos comprados; espécie de madeira utilizada; método de descascamento; tipo de digestor; processo de cozimento; e sequência de branqueamento.
Os preços da celulose de mercado comprada, dos substitutos de celulose (subs) e das fibras recicladas são estimados regionalmente. Os preços dos substitutos de celulose e de outros materiais reciclados para papel podem ser ajustados pelos custos de entrega. Como esses preços são voláteis, Fastmarkets RISI utiliza médias trimestrais em sua metodologia de comparação de custos.

b. Custos de energia

Os custos de energia são determinados pelo balanço energético da fábrica. Esse balanço é composto pelo consumo de energia e pela capacidade de cogeração da fábrica.

Por exemplo, o balanço energético de uma fábrica de celulose seria modelado com base no consumo de energia comprada pela fábrica e na sua geração interna de calor e eletricidade.

As estimativas de consumo de combustível e energia elétrica são baseadas no(s) tipo(s) de produto fabricado(s) e nos equipamentos de processo utilizados na usina. O nível tecnológico e a idade técnica das máquinas também são avaliados, e o impacto na eficiência energética é modelado.

Por exemplo, as fábricas de celulose da América do Norte possuem ativos de qualidade significativamente inferior e, portanto, valores de consumo de energia e vapor mais elevados em comparação com a média do setor.

Se a capacidade de cogeração de uma fábrica for suficiente, ela poderá produzir energia excedente em comparação com o consumo da fábrica. Nessas situações, uma ou mais das três premissas a seguir são utilizadas:
 

Os créditos de energia são estimados para calor vendido (vapor), biocombustíveis (casca de suíno) e eletricidade, na medida em que forem considerados parte das operações normais de fabricação de celulose e papel.

Se for possível para uma usina vender vapor para outras empresas, os créditos exibidos serão referentes ao vapor. Caso contrário, os créditos exibidos serão referentes ao excesso de biomassa (casca de árvore) e o balanço da usina será ajustado para cobrir apenas seu próprio consumo de calor.

O excedente de eletricidade pode ser vendido à rede nacional se houver capacidade disponível e a conexão à rede for possível. Nesses casos, as tarifas de eletricidade são normalmente ajustadas para baixo, de forma a refletir os preços de mercado da eletricidade vendida por terceiros.

Cada usina de referência é comparada anualmente com dados públicos externos para validar os valores de consumo do modelo energético.

c. Custos de produtos químicos

As estimativas de consumo de produtos químicos são modeladas para vários processos envolvidos na fabricação de celulose ou papel, tais como: polpação mecânica, desentintagem, fabricação de papel, polpação química, branqueamento, secagem e tratamento de água/efluentes.

Presume-se o uso de recuperação química e qualquer receita proveniente da venda de produtos químicos residuais foi incluída nos custos líquidos de produtos químicos para cada fábrica. (Isso exclui as vendas de óleo de pinho, sabão e/ou terebintina.)

Esses custos com produtos químicos foram calculados por tonelada e, em seguida, proporcionais com base no produto e na quantidade de fibra fornecida em cada fábrica.

d. Revestimento Químico

Um ponto importante a observar sobre revestimentos químicos é que não existe uma formulação universal. A maioria das fábricas desenvolveu suas próprias formulações exclusivas para determinar as estimativas de custo de consumo de produtos químicos, e essas informações são protegidas como dados confidenciais de fabricação.

Para levar isso em consideração, Fastmarkets RISI fez algumas suposições gerais que permitem uma comparação consistente entre os fabricantes de produtos revestidos.

Embora as especificações e proporções variem, a maioria das fábricas utiliza uma composição base de argila e carbonato de cálcio com uma pequena quantidade de dióxido de titânio. Aglutinantes de amido e/ou látex são adicionados para dar coesão ao revestimento. A mistura é então refinada com a adição de diversos aditivos, como branqueadores ópticos, corantes, insolubilizantes, antiespumantes, etc.

Fastmarkets RISI estabeleceu uma premissa padrão para a quantidade desses produtos químicos utilizados na fabricação de papéis revestidos, a fim de obter uma forma consistente de comparar esse custo para cada produto de papel revestido que analisamos. Embora as especificidades de cada revestimento possam variar de fábrica para fábrica, bem como de tipo de papel para tipo de papel, o custo não sofre alterações significativas.

e. Custos de mão de obra

As estimativas de custos de mão de obra para cada fábrica de celulose incluem custos de mão de obra por hora e custos de mão de obra assalariada.

Os custos de mão de obra por hora são compostos por dois elementos: o custo da mão de obra operacional e o custo da mão de obra de manutenção. Três variáveis determinam o nível de custo da mão de obra operacional e de manutenção: o salário médio regional, o número de horas trabalhadas por ano e o número de dias de operação por ano.

Os custos com mão de obra assalariada também são compostos por dois componentes: o custo da mão de obra isenta de horas extras e o custo da mão de obra não isenta. Fastmarkets RISI discrimina a mão de obra assalariada isenta de horas extras e a mão de obra assalariada não isenta que tem direito a horas extras, pois cada tipo de funcionário recebe uma remuneração diferente, o que impacta o custo total para a fábrica. Cargos típicos isentos de horas extras incluem gerente de produção, engenheiro de fábrica, gerente técnico, etc. Cargos típicos não isentos incluem suporte administrativo em áreas como administração da fábrica e contabilidade.

Esses custos foram calculados por tonelada e, em seguida, proporcionais com base no produto e na quantidade de fibra fornecida em cada fábrica.

f. Custos de materiais e manutenção

Os custos de materiais são estimados a partir de dados de referência coletados ano a ano, que combinam custos de materiais de manutenção, custos de mão de obra de manutenção e custos diretos específicos para as classes de produtos fabricadas. Os materiais incluem peças de manutenção, manutenção contratada, suprimentos, materiais de embalagem, feltros, fios e outros custos incidentais não incluídos em outras categorias de despesas gerais.

Fastmarkets RISI utiliza dados regionais de referência sobre horas-homem de manutenção por tonelada para estimar os custos de manutenção de cada fábrica. Se as horas-homem de manutenção por tonelada de uma fábrica forem superiores ou inferiores à média de referência, um ajuste é feito no cálculo dos materiais de manutenção para refletir a variação.

 

ii. Fatores regionais

A localização da fábrica normalmente determina de 15% a 25% da variação de custos entre as fábricas, devido às diferenças regionais nos custos unitários, às taxas de câmbio e à proximidade da fábrica ao seu mercado. Se esses fatores regionais forem conhecidos, um valor de custo final pode ser calculado para os custos diretos de fabricação, como fibra, energia e produtos químicos. Esses custos unitários regionais são derivados de fontes internas e externas e representam médias do setor.

Os custos regionais de energia e combustível de uma fábrica são ajustados quando informações mais específicas estão disponíveis. Por exemplo, se uma determinada fábrica tiver um contrato de energia com um fornecedor cujos preços diferem da média de mercado, um ajuste será feito no detalhamento de custos dos produtos fabricados nessa fábrica.

Os custos da madeira e dos produtos químicos são estimados regionalmente e baseados em médias trimestrais. As densidades médias regionais da madeira são utilizadas para converter os preços de uma base volumétrica para uma base ponderal, caso o valor original não esteja disponível.

Os custos regionais de fibra de madeira e produtos químicos para uma fábrica são ajustados para circunstâncias atenuantes — como produtores que possuem plantações ou fábricas de produtos químicos satélites.

Todos os cálculos de custos são feitos na moeda local do país onde a fábrica está localizada e, em seguida, convertidos para dólares americanos (USD) usando uma taxa de câmbio média trimestral regional. Como o petróleo bruto e a celulose são negociados em USD no mercado, eles são os únicos insumos com preços em USD para todas as fábricas e não são afetados por nenhuma conversão de moeda.

iii. Configuração do moinho 

 

A configuração de uma fábrica — tecnologia de processo, tamanho, integração de fibras e autossuficiência energética — representa de 60 a 70% de sua competitividade de custos em relação a outras fábricas.

Essas informações são registradas em um fluxograma e derivam de pesquisas originais, bem como de fontes internas e externas.

iv. Desempenho Operacional

 

O desempenho operacional de uma usina cobre, em média, apenas 10% da diferença de custos em relação aos concorrentes. Para neutralizar as diferenças entre as usinas e garantir consistência em nossa metodologia de benchmarking, todas as usinas são comparadas com seus equipamentos em plena capacidade e em condições de operação ótimas.

Ao determinar a capacidade, o tempo de inatividade relacionado ao mercado e as falhas catastróficas de equipamentos são excluídos dos cálculos. Fastmarkets RISI, no entanto, leva em consideração as paradas normais para manutenção. 

 

Resumo do cálculo dos custos de produção em dinheiro

Essa divisão entre os fatores de custo oferece a possibilidade de concluir que, quando os fatores regionais e as configurações das fábricas são comparados com uma metodologia consistente, é possível estimar com precisão de 85% a 95% dos custos operacionais de produção da fábrica.

Quando todos os valores de consumo de insumos necessários por tonelada são estimados, é possível calcular estimativas de custo para cada categoria de despesa natural, multiplicando os consumos unitários pelas respectivas estimativas de custo unitário.

Os fatores regionais são levados em consideração quando os custos unitários são estimados em uma base regional, e ajustes são feitos para casos específicos quando considerados apropriados.

O cálculo do componente de custo de produção geral, quando se conhecem os fatores de configuração e regionais, é o seguinte:

Custo de insumo = (consumo/tonelada) x (custo unitário regional/consumo)

As estimativas de custos de produção em dinheiro são obtidas somando-se todas as categorias de despesas naturais. Todos os cálculos de custos são feitos na moeda local do país onde a fábrica está localizada e, em seguida, convertidos para dólares americanos (USD) utilizando-se uma taxa de câmbio válida para o período. Petróleo bruto e celulose de mercado são os únicos insumos cotados em USD para todas as fábricas e não são afetados por nenhuma conversão cambial.

2. Cálculo dos Custos de Capital

Esta seção define como calculamos o custo de capital, explicando os elementos que contribuem para o cálculo. O custo de capital por tonelada de celulose ou papel produzido é determinado por meio do histórico de investimentos da fábrica. Um valor final para o custo de capital pode ser modelado quando o custo do investimento e o ano do desembolso de capital são conhecidos e quando o custo de capital e o método de depreciação selecionado também são específicos para o setor.

i. Tipos de Investimento

Os investimentos ou despesas de capital (capex) podem ser categorizados de três maneiras diferentes: substituição, desenvolvimento e investimentos estratégicos.

Os investimentos em substituição, ou investimentos em manutenção, são feitos para manter a capacidade de produção, a eficiência e a qualidade de uma fábrica no curto prazo (de um a cinco anos). Normalmente, se os investimentos em substituição forem negligenciados, isso causa um aumento nos custos de manutenção da fábrica. Por exemplo, novos cilindros ou rolos são geralmente considerados investimentos em substituição e reduzem os custos gerais de manutenção da máquina.

Investimentos em desenvolvimento, ou investimentos para eliminar gargalos, aumentam o potencial de lucro de uma usina ou de uma máquina. Por exemplo, uma usina que realiza a reconstrução de um digestor ou de uma máquina de secagem é considerada como fazendo um investimento em desenvolvimento.

Investimentos estratégicos são despesas de capital que aumentam significativamente a capacidade de geração de lucro de uma empresa, alterando ou fortalecendo sua direção estratégica. Na indústria de celulose e papel, esses tipos de investimentos geralmente se referem a novas fábricas ou máquinas.

ii. Depreciação

A depreciação é um custo que deve cobrir todo o desgaste de um investimento realizado anteriormente, alocando o custo do investimento ao longo da vida útil econômica do ativo. O conceito de depreciação consiste em reduzir o valor contábil de um ativo, ou seja, fazer uma revisão para baixo do seu valor contábil para refletir seu valor de mercado atual, o que torna a depreciação uma transação contábil e não um item de caixa real. Quando essa redução é feita no balanço patrimonial, uma dedução semelhante é feita na demonstração do resultado do exercício, na forma de depreciação. Isso afeta o lucro da empresa e, consequentemente, seu lucro antes de juros e impostos (LAJIR). Com base em relatórios anuais de empresas de celulose e papel listadas em bolsa, a vida útil econômica de novos ativos de maquinário varia entre 10 e 25 anos. Uma nova fábrica de celulose ou papel geralmente é totalmente depreciada após 17 anos.

Existem diversos métodos de depreciação utilizados na contabilidade. Fastmarkets RISI utiliza o método de depreciação linear, o mais comum, para calcular a depreciação dos ativos de uma fábrica.

A depreciação linear é uma técnica que estima o valor residual do ativo ao final do período durante o qual ele será utilizado para gerar receita (vida útil). Este método contabiliza como despesa uma parcela constante do custo original em incrementos iguais ao longo desse período. O valor residual é uma estimativa do valor do ativo no momento em que ele for vendido ou descartado.

iii. Custo de Capital

O capital total de uma empresa é o valor do seu patrimônio líquido mais o custo da sua dívida. O custo de capital é definido como a soma ponderada do patrimônio líquido e da dívida. O termo mais comumente usado para descrever isso é Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC). O custo da parcela da dívida no custo de capital geralmente se baseia na taxa de juros livre de risco de longo prazo. O custo do patrimônio líquido inclui três componentes diferentes: a taxa de retorno livre de risco, o prêmio de risco de ações e o risco sistemático.

Esses termos são definidos como:

• Taxa livre de risco: geralmente o rendimento de títulos de longo prazo, como títulos do governo ou notas de longo prazo.
• Risco de ações: a diferença entre uma carteira de mercado média após impostos e a taxa de juros livre de risco.
• Risco sistemático: o risco de um setor específico em comparação com a média agregada do setor. Para a indústria de celulose e papel, esse valor geralmente varia de 0,9 a 1,1.

O valor do WACC (Custo Médio Ponderado de Capital) para a indústria de celulose e papel varia de 8% a 12%, dependendo da estrutura financeira da empresa. A média do setor é de 10%, e esse é o valor que Fastmarkets RISI utiliza como referência para todas as fábricas, a fim de permitir uma comparação consistente entre elas.

iv. Histórico de Investimentos

Para cada unidade de produção analisada, são coletados dados históricos de investimento. Esses dados incluem um detalhamento do custo do investimento (capex), o ano em que o investimento foi realizado e a porcentagem de alocação do capex dentro da unidade para cada evento de investimento. Este resumo abrange todos os investimentos em desenvolvimento e estratégicos das unidades.

Aproximadamente 80% dos investimentos de capital (capex) com valores econômicos precisos foram definidos a partir de fontes primárias, mas, quando isso não foi possível, o capex foi estimado utilizando um modelo de regressão. Quando o impacto de um investimento na capacidade é conhecido, é possível calcular a estimativa de custo para o evento de capex em função do aumento da capacidade por meio de análise de regressão.

Também são coletadas informações sobre investimentos que não tiveram impacto direto na capacidade (por exemplo, caldeiras de geração de energia, turbinas e estações de tratamento de efluentes). Essas informações são usadas como uma tabela de referência para determinar um valor estimado para esses tipos de despesas de capital desconhecidas.

v. Era Técnica

A competitividade tecnológica e a qualidade dos ativos da fábrica são analisadas para mensurar o impacto da idade sobre os investimentos. A comparação é baseada na idade técnica da linha de produção. A idade técnica de uma linha de celulose, por exemplo, é definida com base no mesmo histórico de investimentos coletado como custo de capital. A idade técnica da linha é calculada com base na ocorrência de reformas e melhorias nas máquinas da linha de produção. O impacto dos projetos na idade técnica de uma linha de produção é ponderado (0-100%) dependendo da magnitude do investimento.

Resumo do Cálculo do Custo de Capital: Com base no histórico de investimentos da fábrica, na depreciação linear e no custo de capital, é possível calcular estimativas de depreciação do custo de capital para diversos ativos. Os valores contábeis atuais de todos os eventos de investimento em desenvolvimento e estratégicos são calculados, somados, divididos pela capacidade e multiplicados pelo CMPC (Custo Médio Ponderado de Capital). Além disso, os investimentos que se enquadram na categoria de investimentos de substituição também são modelados com base no aumento incremental da capacidade e na idade técnica da máquina.

Assim, o cálculo final do Custo de Capital é:

Custo de capital = Valor atual da capacidade em toneladas da máquina de celulose/papel x CMPC (Custo Médio Ponderado de Capital).

3. Cálculo dos custos de distribuição (entrega)

Os custos de entrega são calculados com base nos modais de transporte, distâncias e tarifas de frete das rotas regionais e marítimas utilizadas pelas fábricas de celulose e papel. Para fornecer estimativas precisas de custos de entrega, Fastmarkets RISI trabalha com uma empresa de logística para elaborar um relatório detalhado que inclui estimativas de custos de entrega para cada fábrica de celulose, papel e cartão até os principais destinos do mercado global. Além desse relatório de logística, Fastmarkets RISI incorpora regularmente o feedback de produtores e empresas de transporte em seus cálculos detalhados de custos de entrega.

As estimativas de custos de entrega utilizadas nos dados de comparação de custos da Fastmarkets RISI incluem custos associados a cinco segmentos logísticos (quando aplicável):
 

• Combinação de transporte ferroviário e rodoviário de cada fábrica até o porto ou mercado nacional mais provável.
• Transporte aquático a partir do porto de entrada nacional
• Transporte ferroviário e rodoviário do porto de entrada ao mercado
• Custos de carga/descarga
• Taxas de passagem pelo canal

O modo de transporte Fastmarkets RISI utiliza em seus dados de referência depende da localização da fábrica e da infraestrutura do país em que ela está situada. Algumas fábricas possuem portos próprios para exportação, o que melhora significativamente a competitividade de custos. As rotas marítimas globais para os mercados de destino final também têm um grande impacto no custo final de entrega, pois diferentes rotas marítimas possuem diferentes tarifas de frete.